Com mercado em baixa e pressão financeira, Minerva abre programa de recompra de ações

A Minerva Foods vai destinar cerca de R$ 100 milhões de seu caixa para recomprar cerca de 35 milhões de ações da companhia hoje negociadas no mercado. O anúncio foi feito nesta quarta-feira, 11 de novembro, simultaneamente à divulgação do balanço do terceiro trimestre de 2026.

“No patamar atual, a melhor destinação para o nosso caixa é fazer a recompra de ações”, afirmou Edison Ticle, CFO da empresa, ao final de uma teleconferência com jornalistas para apresentação dos resultados.

As ações do Minerva fecharam a quarta-feira negociadas a R$ 2,95 na B3. No encerramento do último pregão de 2025, elas valiam R$ 5,76, representando uma desvalorização na casa de 48% ao longo deste ano.

Com o papel nesse nível, a companhia preferiu reduzir o número de papéis em circulação. E já sinalizou que, se a operação for ráida e bem sucedida, pretende repetir a operação. “A gente volta, cancela as ações e reabre programas”, afirmou Ticle.

O programa aberto agora tem prazo de 12 meses e pretende alcançar até o teto regulatório de 10% do free float dos papeis da Minerva. Hoje a empresa 459 milhões de papéis em circulação, o que permitira retirar do mercado até 45,9 milhões.

Desse total, é preciso descontar as mais de 9 milhões de ações que a companhia já mantém em tesouraria e que entram na conta do limite, o que deixa o espaço entre 35 milhões a 36 milhões mencionado pelo executivo.

Trimestre difícil

O resultado do trimestre, com prejuízo líquido de R$ 717,3 milhões, de certa forma, ajuda a explicar o comportamento das ações da Minerva no último ano.

Trata-se do quarto período consecutivo em que um resultado operacional positivo é consumido por fatores externos à atividade da companhia de proteína animal.

No primeiro trimestre, o lucro caiu 52,8%, para R$ 87,3 milhões, enquanto o Ebitda subiu 16,2%, para R$ 1,12 bilhão — a valorização do real no período foi o que comeu o ganho.

No segundo, o lucro recuou 57%, para R$ 196,9 milhões, com receita recorde em doze meses e o custo do gado em alta.

Agora, no terceiro, o responsável é desempenho financeiro R$ 1,64 bilhão negativo no trimestre, que o próprio Ebitda positivo de R$ 1,2 bilhão.

Ticle listou pelo menos quatro fatores que levaram a esse cenário. O primeiro é o custo da dívida, hoje na casa dos R$ 15,2 bilhões, e da proteção cambial.

Segundo ele, empresa paga cerca de US$ 20 milhões por mês para se proteger do dólar, o que somou R$ 310 milhões a R$ 320 milhões no trimestre.

“O Brasil gira com taxa de juros de longo prazo de 15%, Estados Unidos com 5%, o diferencial é 10%. Toda vez que você compra dólar hoje, se o dólar não desvalorizar 10% no mínimo nos próximos 12 meses, você vai perder dinheiro”, explicou.

“A pior coisa que pode acontecer quando você está redeado é os movimentos serem pequenos, você acaba perdendo as duas pontas.”

O segundo é a marcação a mercado do swap de inflação, com a curva de juros abrindo, que representou cerca de R$ 150 milhões negativos.

Em seguida, o hedge de boi. Com o preço do gado em alta, os contratos a termo geraram ajuste de aproximadamente R$ 250 milhões. Finalmente, a variação cambial, negativa em R$ 109 milhões, sem efeito caixa.

Sobre o hedge de boi, há uma devolução prevista. “Bois que morreram nesse trimestre”, nas palavras de Ticle, já trouxeram benefício no CMV do período.

Os que ficaram para o quarto trimestre devem devolver R$ 140 milhões a R$ 150 milhões em custo menor.

“Se a gente ajustar por todos esses efeitos não recorrentes, os resultados de hedge e a variação cambial, a gente teria feito um lucro líquido de R$ 120 milhões”, disse Ticle.

“Esse lucro líquido vira um prejuízo na hora que eu coloco principalmente os instrumentos de proteção, os instrumentos de hedge, na conta.”

Operação

Sobre a operação propriamente dita, o tom do executivo é de alento. “Acho que o mercado estava esperando um trimestre operacionalmente muito difícil. Vocês viram algumas divulgações de peers. E obviamente um resultado financeiro também muito difícil”, disse Ticle. “A boa notícia é que o resultado operacional veio talvez melhor do que o mercado esperava, ou em linha.”

O Ebitda de R$ 1,2 bilhão trouxe margem de 8,3%, queda de 13,6% sobre o terceiro trimestre de 2025, que, segundo o CFO, foi “o melhor trimestre da história da companhia”.

A receita líquida ficou em R$ 14,5 bilhões, com queda de 6,4% no ano e alta de 3% sobre o segundo trimestre. Em doze meses, soma R$ 56,2 bilhões.

A margem bruta, porém, melhorou. Ficou em 17,1%, ante 16,5% um ano antes, mesmo com o custo do animal pronto para abate cerca de 24% mais alto. O repasse de preço funcionou — US$ 6,3 por quilo no mercado externo (+13,8%) e R$ 33,2 no interno (+18,2%).

O que derrubou o Ebitda, de acordo com o CFO, foi a diluição. O volume caiu cerca de 20% e, com menos carne para espalhar os custos fixos, as despesas de vendas, gerais e administrativas (SG&A) subiram de 9,3% para perto de 11% da receita líquida.

A isso se somou a renovação de contratos de frete marítimo num patamar mais caro, com o petróleo em alta.

“Se você olhar o nível de SG&A antes da aquisição das plantas da Marfrig, ele rodava ao redor de 13,5% a 14% da receita líquida. Na nova Minerva, que tem muito mais volume e muito mais plantas, a gente espera que ele rode entre 10,5% e 11,5%. Portanto, esse resultado de 10,9% está dentro”, disse Ticle.

“O que estava fora foi o resultado do terceiro trimestre de 2025, que ficou em 9,7%, 9,3%, completamente fora do padrão, porque os volumes foram muito maiores que os volumes normais.”

Brasil cai, o resto compensa

A receita bruta somou R$ 15,8 bilhões, queda de 3,1% no ano e alta de 4,7% no trimestre. O dado traz uma redistribuição importante. O Brasil caiu 19%, para R$ 8,1 bilhões, enquanto Paraguai subiu 50%, Argentina, 44%, Colômbia, 27% e Austrália, 25%.

“Mesmo com essa queda de Brasil, que é 51%, 52% da nossa operação, a receita caiu 3% só. Então os outros países foram praticamente suficientes para compensar”, afirmou o CFO.

“Isso só reforça a nossa tese da multiorigem”, reforçou o CEO da companhia, Fernando Galletti de Queiroz.

Ele acrescentou ainda mais relevância à diversificação geográfica que tem sido uma das marcas da gestão da empresa. “Parte desse faturamento que nós temos no mercado interno brasileiro vem de carne importada das nossas próprias operações. Então, na verdade, é uma exportação, por exemplo, do Uruguai, ou da Argentina, ou do Paraguai, que é vendido aqui no Brasil.”

As exportações representaram 54,8% da receita bruta, e o mercado interno cresceu 13,2%, para R$ 7,1 bilhões.

Nesse ponto, os Estados Unidos ganharam peso e devem se firmar como principal destino no fim do ano, puxados pela isenção tarifária de 300 mil toneladas concedida no período.

A China caiu, com o esgotamento da cota brasileira, mas seguiu relevante nas vendas de Argentina e Colômbia, que cresceram ocupando espaço antes ocupado pelo Brasil.

Para 2027, Queiroz vê a oferta americana em queda estrutural. “Se você teve a fronteira do México aberta, significa que você teve menos gado disponível no México e mais nos Estados Unidos. O líquido no Nafta não muda. Mas nos Estados Unidos sim, você tem uma redução estrutural da produção”, analisou.

O caixa que está no estoque

Outra explicação para o trimestre fraco está em uma decisão do primeiro semestre. Na primeira metade do ano a Minerva formou estoques, sobretudo nos Estados Unidos, para aproveitar a sazonalidade do segundo semestre, como fez em 2025.
Mas a isenção tarifária americana atrasou o escoamento, e as vendas escorregaram para o quarto trimestre e o começo de 2027, apontou Ticle.

“Tem um potencial de geração de caixa da ordem de R$ 2 bilhões a R$ 2,5 bilhões, reduzindo esses estoques que estão acima do que é o normal", afirmou o CFO.

O capital de giro no trimestre ficou zerado — e até positivo em R$ 50 milhões —, contra a constituição de estoques nos dois primeiros trimestres.

O caixa encerrou setembro em R$ 13,9 bilhões, valor que cobre o cronograma de amortização até 2029, segundo a companhia. A dívida bruta é de R$ 29,1 bilhões, com 84,2% no longo prazo e prazo médio de cerca de quatro anos.

No ano, a empresa recomprou e cancelou US$ 234,6 milhões em bonds, equivalentes a R$ 1,2 bilhão, e R$ 66,2 milhões em títulos locais. O fluxo de caixa livre ficou negativo em R$ 402,7 milhões no trimestre.

O que vem em 2027

Os executivos não escondem a preocupação com o próximo ciclo. Ticle projeta mais um ano de oferta restrita de animais e liga o preço do boi à economia doméstica.

“Se você olhar alguns indicadores antecedentes, parece que 2027 você está perto até de um cenário de recessão aqui no Brasil, ou de um crescimento do PIB muito menor do que você vai ter em 2026. Isso tudo acaba afetando o lado da demanda e, portanto, pode afetar os preços de boi”, disse.

Queiroz reforçou a mecânica. Segundo ele, o mercado interno brasileiro ainda absorve mais de dois terços da produção nacional de carne e a correlação entre preço da carne e preço da arroba é quase 1. Consumo fraco, portanto, derruba os dois.

Sobre a cota chinesa de 2027, os embarques já começaram, e a diferença em relação ao ano passado é o planejamento. “O ano passado veio muito em cima, esse ano dá para a gente se planejar melhor”, disse Ticle. Os preços, segundo Queiroz, estão “relativamente estáveis”.