Desde que o pregão desta segunda-feira, 27 de janeiro, começou, as ações da JBS na B3 apresentaram um desempenho positivo.
Elas refletiam as primeiras reações de investidores e analistas à notícia de que a companhia da família Batista havia comprado 48,5% do capital acionário e 50% do capital votante da Granja Mantiqueira, uma das maiores empresas de ovos do País.
Às 12h50, as ações da companhia subiam 2,17%, cotadas a R$ 34,37. No pregão anterior, na sexta-feira, 24 de janeiro, os papeis encerraram o dia em R$ 33,64.
O mercado recebeu bem a transação, ainda que tenha sido considerada "pequena" diante do tamanho da JBS.
Para os analistas, a transação reforça uma estratégia positiva de diversificação do portfólio por parte da JBS, algo que a própria companhia ressaltou no comunicado junto à CVM, e também a transformação do mercado de ovos no Brasil.
"O mercado brasileiro de ovos de mesa tem passado por uma rápida consolidação nos últimos anos, de forma semelhante ao que vimos em outras proteínas na última década ou duas", afirmam os analistas do banco BTG Pactual, Thiago Duarte, Guilherme Guttilla e Gustavo Fabris, em relatório encaminhado a clientes.
"A JBS pode agora ter a chance de participar com sucesso desse movimento", acrescentam.
Já os analistas da XP Investimentos, Leonardo Alencar, Pedro Fonseca e Samuel Isaak, que consideraram a aquisição “inesperada” e “positiva”. Eles pontuaram que o apetite da JBS não deve parar na Mantiqueira.
"Esperamos que este seja apenas o primeiro passo nesta nova frente, já que o setor de ovos é fragmentado e oferece muitas oportunidades de M&A, juntamente com a necessidade de mais capacidade para sustentar seu crescimento nas exportações", afirmaram, também em análise divulgada aos seus clientes.
Para a XP, essa fragmentação, permite vislumbrar um “amplo potencial de crescimento” para a Mantiqueira, apesar de a empresa já estar entre as líderes do mercado de ovos.
A XP recorda também que as margens da indústria de ovos têm sido "robustas" nos últimos dois anos, contribuindo para o crescimento do setor.
"A perspectiva permanece positiva, pois os preços mais altos da carne devem favorecer a troca no consumo em direção aos ovos, além de uma tendência crescente em saúde e fitness, com um resultado positivo para o consumo de ovos", afirmam os analistas.
A opinião é compartilhada também por Fabiano Vaz, sócio da Nord Investimentos. "O consumo de ovos tem registrado alta consistente, tanto no Brasil quanto globalmente. O alimento é reconhecido como uma alternativa econômica e saudável em comparação a outras proteínas", afirmou.
Um ponto da operação que chamou a atenção dos analistas do mercado é o fato de que a JBS vai compartilhar o comando da Mantiqueira com o fundador da Mantiqueira, Leandro Pinto.
“Esperamos que ambas as empresas se beneficiem de sinergias nas frentes de produção e comercial”, afirmou a XP.
"Isso também destaca o que, há muito tempo, consideramos uma das principais forças da JBS ao longo dos anos: a capacidade de se adaptar e aprender sobre negócios nos quais não possui um histórico claro ou pleno entendimento – de forma semelhante à sua entrada na indústria avícola anos atrás", dizem os analistas do BTG.
A JBS entrou no mercado de aves em 2009, com a compra da americana Pilgrim's Pride e, no Brasil, a partir da década passada, com a aquisição da Frangosul, em 2012, e da Seara, em 2013, que pertencia à concorrente Marfrig.
Considerando uma receita líquida de aproximadamente R$ 2 bilhões, a BTG calcula que o ebtida da Mantiqueira seja de aproximadamente R$ 600 milhões, resultando em um múltiplo EV/Ebtida de 3,2x.
O múltiplo é um indicador que divide o valor de mercado da empresa (pelo critério de enterprise value, que inclui as dívidas da companhia) pelo Ebitda (lucro antes dos juros, impostos, amortização e depreciação). Dessa forma, é possível saber em quantos anos a companhia consegue “se pagar”.
O BTG lembra ainda que, se a JBS tiver comprado apenas o negócio de avicultura da Mantiqueira, o ebtida passa para R$ 480 milhões e o múltiplo EV/EBTIDA passa para 4,0x.
Dona de marcas como Happy Eggs e Fazenda da Toca, a Mantiqueira possui 21 unidades em seis estados, com capacidade estática para 17,5 milhões de aves, e produz mais de 4 bilhões de ovos por ano, comecializados em 16 Estados brasileiros, exportados para países da América do Sul, Ásia, África e Oriente Médio.
