Raízen antecipa fim da recuperação extrajudicial para dezembro, com capitalização de até R$ 35 bi

A Raízen vai encerrar a recuperação extrajudicial na semana de 16 a 18 de dezembro, e não em março de 2027 como estava previsto. A informação foi dada pelo CEO Nelson Gomes na teleconferência com analistas desta quinta-feira, 12 de novembro, em torno do balanço trimestral da companhia divulgado na noite anterior.

"A expectativa é que a gente tenha a conclusão do processo de recuperação extrajudicial ainda em dezembro, antes do prazo inicialmente previsto para março de 2027", disse Gomes.

A perspectiva de antecipação do fim da recuperação se apoia em três etapas que a companhia concluiu nos últimos meses e que estão descritas no relatório trimestral apresentado na quarta-feira.

A primeira foi a transação tributária, concluída em outubro, que resolveu R$ 22,4 bilhões em contingências fiscais federais. Desse total, R$ 8,2 bilhões serão liquidados com R$ 5,7 bilhões em prejuízos fiscais e R$ 2,5 bilhões em pagamento à vista.

A segunda foi a nova governança, aprovada em assembleia no fim de outubro, junto com os termos do aumento de capital e o programa de units.

A terceira é o calendário da conversão. O prazo para os credores escolherem entre converter em ações ou receber nova dívida se encerra em 3 de dezembro.

Na mesma call, o CFO Lorival Luz trouxe um número que o mercado esperava: a capitalização prevista no plano e aprovada pelos acionistas no final de outubro deve ficar entre R$ 33 bilhões e R$ 35 bilhões — de 83% a 88% do teto de R$ 39,8 bilhões —, dependendo da adesão dos acionistas ao direito de preferência.

Segundo Luz, o cronograma prevê a conversão das dívidas e a capitalização concluídas também em dezembro. A cisão entre o negócio de açúcar e álcool e o de combustíveis, outra etapa do plano de RE, fica para o primeiro trimestre de 2027.

A janela do fechamento é a semana entre 16 e 18 de dezembro, quando "já terá a conversão das dívidas e a capitalização", de acordo com o CFO.

A data interessa diretamente à empresa, porque permite aproveitar os benefícios fiscais da operação ainda neste exercício.

A transação tributária, aliás, tem um efeito que o CFO chamou de "blowout" de cerca de R$ 18 bilhões na geração de caixa — número que não aparece no release e que ele citou ao responder sobre a conversão de Ebitda em caixa.

É esse conjunto que torna o mês de dezembro o divisor de águas. Sem o acordo fiscal, a antecipação não seria possível; com ele, o prazo deixou de ser contábil e passou a ser de calendário.

"Olhando para a transformação financeira, houve uma evolução muito mais rápida do que aquilo que a gente tinha planejado, cumprindo com todos os compromissos assumidos com credores e acionistas, antecipando todos os nossos passos", afirmou Nelson Gomes.

Sobre o que espera entregar no fim do processo, o CEO foi direto: "A gente vai sair dessa jornada com duas empresas independentes, mais fortes, com estrutura de capital muito mais equilibrada."

Há ainda um dado que o CEO destacou e que ajuda a explicar o otimismo. Com a transação fiscal concluída, a companhia vai "nascer com zero de contingência tributária federal".

"Isso é um baita diferencial hoje no país, que a gente vive com a complexidade tributária que a gente tem."

A reação do mercado

O mercado, entretanto, não refletiu essa visão positiva. Recebeu a notícia com queda, que se aprofundou ao longo do dia.

No meio da tarde, às 14h51, a desvalorização dos papeis da companhia chegava a 5,83%, com o papel a R$ 20,18 o lote, o equivalente a R$ 0,2018 por ação. Com isso, o valor de mercado da companhia está em torno de R$ 2,2 bilhões.

A proposta de aumento de capital fixou o preço de emissão em R$ 0,25 por ação, ou R$ 0,50 por unit, independentemente da espécie. Pelo tamanho atual da empresa, o teto equivale a quase 18 vezes o valor de mercado.

A conversão da dívida em ações se dá a esse mesmo preço e estabelece que 45% do passivo vira capital. Com a capitalização de R$ 33 bilhões a R$ 35 bilhões indicada pelo CFO, a fatia dos credores ficaria entre 73,5% e 77,6%.

Detalhes da cisão

Outro ponto concreto trazido pelos executivos na teleconferência diz respeito à partilha entre as duas empresas que vão nascer da cisão.

A Raízen Energia, que concentrará o negócio de açúcar e álcool, fica com cerca de 17,6% da dívida e com a maior parte do caixa, para buscar alavancagem abaixo de uma vez a dívida líquida sobre o Ebitda. A operação de combustíveis fica com 37,4% da dívida e com menos caixa.

"A maior parte deste caixa ficará líquido e disponível para o business de EAB, para energia, que vai compor toda a parte de açúcar, etanol e energia", disse Lorival Luz. "E um caixa menor no business de combustíveis, de mobilidade, porque capex é menor."

"A gente vai fazer com que se tenha uma alavancagem muito provavelmente menor, bem menor, no business de energia de EAB — provavelmente abaixo de um — e uma alavancagem um pouco maior, mas ainda assim sustentável na sua geração de caixa, no business de mobilidade, que tem uma demanda de capex menor."

A lógica é de que o negócio de combustível consome menos investimento. Mas o desenho deixa a empresa de mobilidade, que vai ao mercado buscar comprador assim que a nova gestão tomar posse, com mais dívida e menos caixa.

Questionado por um analista do UBS sobre por que não trazer o investidor antes da cisão, o CFO explicou que o saldo só existe depois do fechamento.

"A gente tem que esperar o exercício do direito de preferência, que vai até o início de dezembro, para ver quanto mais de caixa pode vir. Tem também a definição do Rubens (Ometto, controlador da Cosan) de colocar mais R$ 500 milhões. E aí a gente vai ter que fazer essa adequação e essa alocação. Por isso que não dá para fazer isso agora nem em dezembro, porque isso tudo vai estar acontecendo — a conversão das dívidas, das emissões, tudo é ali a véspera do Natal.""

A companhia encerrou o segundo trimestre da safra 2026/27 com dívida bruta de R$ 71 bilhões, caixa de R$ 15,4 bilhões e alavancagem de 4,3 vezes — contra 5,1 vezes um ano antes. O Ebitda do trimestre somou R$ 4,4 bilhões, alta de 41%, puxado pela distribuição de combustíveis, que contribuiu com R$ 3,6 bilhões. A operação de açúcar e álcool caiu 58%, para R$ 754 milhões.

Pouco antes da call, a Raízen havia anunciado a venda da participação na Logum Logística para a Petrobras, em mais um movimento de alienação de ativos.

A transação rende R$ 310 milhões, pagos em três parcelas: R$ 150 milhões no fechamento, R$ 80 milhões em doze meses e R$ 80 milhões em 24 meses, sujeitos a ajuste.

A Petrobras comprou no mesmo ato os 70% que não detinha, por R$ 620 milhões no total, e passa a controlar a rede de mais de mil quilômetros de dutos e os terminais de Uberaba, Ribeirão Preto e Paulínia. A operação depende de análise do Cade.

O negócio, no entanto, deve ter pouco efeito na redução da dívida da companhia, já que representa apenas 0,4% do passivo.

No negócio de açúcar e álcool, o plano é buscar comprador para algumas das 23 usinas que restaram. A companhia não descarta vender um pedaço da operação a um investidor.

Dois desinvestimentos anteriores ajudaram a reforçar o caixa: a venda da operação na Argentina por US$ 1,4 bilhão à trading Mercuria e a da usina Caarapó por R$ 760 milhões.

O balanço por trás do plano

Os números do balanço trimestral mostraram prejuízo de R$ 843,7 milhões. O resultado pe 63,5% menor que os R$ 2,32 bilhões do mesmo período do ano anterior. A receita ficou praticamente estável, em R$ 53,5 bilhões.

Na operação de cana, a moagem caiu 17,8%, para 24,6 milhões de toneladas, com o excesso de chuvas no Centro-Sul atrapalhando a colheita. A produção de açúcar recuou 27,2%, para 1,71 milhão de toneladas. O mix se deslocou para o etanol: 52% de açúcar e 48% de etanol, contra 56% e 44% um ano antes.

Os preços realizados explicam boa parte do resultado. O açúcar saiu a R$ 1.854 por tonelada, queda de 24,4% sobre o ano anterior. O etanol a R$ 2.672 por metro cúbico, 11% menos. A bioenergia a R$ 192 por megawatt-hora, 39% abaixo.

A proteção cambial e de preço ajudou a limitar o estrago: a companhia tem hedge de 100% do volume da safra 2026/27 a R$ 2.244 por tonelada, o que explica por que a queda de mercado não virou prejuízo maior — e também por que a alta não chega ao resultado.